2014年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.2億元,同比增加13.0%;歸屬母公司凈利潤2.88億元,同比增加69.1%;實現(xiàn)每股收益為0.33元。2014年3季度公司實現(xiàn)凈利潤1.6億元,同比增長65.9%,環(huán)比增加46.5%,2014年3季度公司扣非后實現(xiàn)凈利潤1.48億元,3季度凈利潤非常純粹。目前國內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團(tuán)再次上調(diào)直接紗價格200元/噸,實現(xiàn)年內(nèi)第6次提價。我們認(rèn)為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價屬于市場正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。在需求增長及供給收縮的共同作用下,我們堅定認(rèn)為玻纖行業(yè)已經(jīng)步入反轉(zhuǎn)上行區(qū)間。我們維持目標(biāo)價12.85元,評級為買入。

    支撐評級的要點

    2014年3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元,同比增長18.8%,環(huán)比下降5.2%;2014年3季度公司實現(xiàn)凈利潤1.6億元,同比增長65.9%,環(huán)比增加46.5%;2014年3季度公司綜合毛利率為36.47%,環(huán)比提高1.29個百分點;2014年3季度公司凈利率為10.02%,環(huán)比提高3.54個百分點。2014年3季度公司扣非后實現(xiàn)凈利潤1.48億元,3季度凈利潤非常純粹。

    2014年3季度公司毛利率凈利率繼續(xù)增長,一方面是由于產(chǎn)品價格的提升,尤其是國內(nèi)玻纖紗產(chǎn)品提價從7月份開始,另一方面是由于3季度資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少1,647萬元。

    10月初玻纖巨頭巨石集團(tuán)年會召開,巨石預(yù)計玻纖4季度價格將穩(wěn)中上漲。目前國內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團(tuán)再次上調(diào)直接紗價格200元/噸,實現(xiàn)年內(nèi)第6次提價。

    我們認(rèn)為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價屬于市場正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。

    2014年初以來公司庫存不斷下降,2013年初庫存為16.3億元,2014年三季報庫存下降為12.5億元,庫存比去年年底下降了23%。

    評級面臨的主要風(fēng)險

    需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。

    估值

    我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元。考慮到需求增長及供給收縮帶來的行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會,我們給予公司2015年15倍市盈率,目標(biāo)價為12.85元,評級為買入。